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美联储此次加息对有色金属行业影响何在?

2016-12-17
  今年12月议息会议上,美联储(FED)宣布将基准利率调升25个基点,从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外,联储的最新经济及利率预期显示,联储预计2017年将加息3次,比原预期多1次。经过长达1年时间等待,这次美联储真的再次加息了。美联储再次加息及今后还会多次加息,势必会对中国有色金属市场产生重大影响:


  一、中国有色金属出口环境获得改善


  2016年中国主要有色金属产品出口继续增长。据统计,今年前10月全国5种重要有色金属产品出口总量达到487万吨。其中未锻轧锰出口量26.8万吨,同比增长7.7%;氧化锌出口量1.3万吨,增长12.5%;钨及钨制品出口量0.31万吨,增长14.1%;铜及铜材出口量76.4万吨,增长34.7%。虽然铝及铝材出口同比略有下降,但仍然达到382万吨的较大数量规模,预计全年出口量将达到460万吨。而美联储再次加息及继续加息预期,则会在一定程度上抵消贸易摩擦阻力,致使中国有色金属出口环境获得改善。这是因为:


  美联储加息的必须条件是美国经济稳定增长,非农就业增加和物价上涨前景看好。今年以来美国经济复苏势头不错。美国商务部不久前公布的数据显示,美国3季度经济(GDP)按年率计算增长2.9%,远远高于2季度增速,也超出经济学家预期。同时劳动力市场继续改善,工资增长和物价上涨都开始提速,房屋新开工量也大幅增加,这些因素有望对有色金属消费增长形成支持,并使得发展前景看好。正是因为如此,所以美联储近期再次加息,而且今后还会继续多次加息预期强烈。尤其需要注意的是,美联储加息,更多地是“引而不发”,制造强烈预期吸引大量资金回归美国本土,同时又不至于美国实际利率高涨,从而助力美国经济复苏。这是美国政府推动经济复苏的精明手段,而且运用的很是成功。特朗普上台施政后,将会在大幅减税的同时,大幅度增加政府开支,重建基础设施,这也会刺激经济增长。因此有观点认为今后美国经济增速可能超过4%,甚至达到5%。虽然这个预测值高了点,但今后美国经济复苏提速却是大概率事件。由于美国是世界经济增长“领头羊”,能够提供强大需求,带动世界经济增长。因此美国经济增长前景看好前提下的美联储再次加息,势必因为经济增长提速,改善中国出口环境,增加国际市场上的中国有色金属产品需求,包括直接出口与间接出口两个方面。


  另一方面,美联储加息及继续加息预期,将会提振美元,增加人民币贬值压力。今年以来人民币继续贬值,贬值幅度已经超过4%,重要因素之一就是美联储加息及继续多次加息预期所引发的美元升值。受到此次美联储再次加息压迫,近两个月以来人民币对美元汇率不断创下新低。由于多种因素影响,预计新一年内人民币对美元汇率继续贬值。最新一份市场调查显示,超过八成的国内经济学家认为,2017年人民币对美元汇率有可能“破7”。虽然目前并不存在人民币持续性大幅贬值基础,虽然今后人民币贬值空间有限,虽然目前并不存在人民币持续性大幅贬值基础,虽然今后人民币贬值空间有限,但连续两年来已经发生的人民币累计贬值,以及今后一定幅度的继续贬值,却会提高中国有色金属出口竞争力,这也有利于改善中国有色金属出口环境。


  受到上述两个方面的促进,预计2017年中国上述5种重要有色金属出口总量将接近600万吨,比上年增长10%左右。如果加上机电产品出口所带动的间接出口,新一年内中国有色金属出口量还会更多,超过1000万吨。


  二、助力有色金属企业稳定增产


  出口订单从来都是引领企业生产的重要需求。据统计,2016年1-10月全国10种有色金属产量为4319万吨,同比增长1.2%。如果不是全年将近600万吨的巨大出口规模水平,中国有色金属生产绝不会出现稳定增长局面。也正是因为如此,所以今年前10月全国铝及铝及铝材出口量同比下降1.7%,拖累同期全国电解铝产量下降1.1%。现今美联储因为经济增长加速而再次加息,总量需求增加,改善新一年中国有色金属出口环境,当然也会助力有色金属企业稳定增产。此外,还由于价格上涨有利可图,也会刺激企业生产积极性。预计2017年全国10种有色金属产量将超过5200万吨,比上年增长3%左右,呈现提速态势。


  三、美元升值不会阻碍有色金属市场由“熊”转“牛”


  2008年世界经济危机以后,全球铜、铝、镍等有色金属市场步入“熊市”。现今许多迹象显示,持续8年之久的有色金属商品“熊市”行将结束,开启新一轮“牛市”行情,即便是美联储加息及继续多次加息预期影响,致使美元汇率展现出强势上升态势,也不会阻断有色金属市场由熊转牛。虽然国际市场大宗商品价格以美元计算,美元升值会对有色金属价格形成打压,但目前及今后的美元升值,却可以与有色金属系列商品牛市同行共进。这是因为,如前所述,美国经济较快增长及前景看好,是美联储加息和美元升值的前提和决定性因素,而美国经济复苏提速所引发的需求增加,又恰好构筑了有色金属系列商品告别熊市,进入牛市的坚实基础。因此,今后一段时期内,在美国经济增长和需求增加的共同基础上,并且因为先前持续数年价格低迷对于新增产能的强大抑制,以及市场预期由通缩转为通胀,全球巨额资金抄底大宗商品寻求保值增值,大宗商品牛市完全可以与美元升值并行不悖。比如今年以来美元指数扬升,但重要大宗商品价格并未承压下行,反而强势扬升。譬如在有色金属和贵金属方面,今年初至11月份,全国锌价上涨65%,铅价上涨36%,铝价上涨32%,黄金价格上涨25%,铜价也在最近一个月的时间内飙升17%。不仅如此,这种情况在历史上也曾多次发生,最近一次是1999-2000年美元加息周期中,就是美元指数和大宗商品价格同步上涨。


  四、提高有色金属及冶炼原料进口成本


  既然有色金属市场开始由“熊”转“牛”,市场价格持续上涨;既然美联储加息及美元升值也不能中断有色金属牛市行情,那么,新一年内中国有色金属及冶炼原料进口成本势必相应提高。不仅如此,美联储再次加息,以及今后还会多次加息和加息预期,还会加大人民币贬值压力。如上所述,预计2017年有可能见到人民币兑美元汇率的更低价位,致使有色金属及冶炼原料的进口成本进一步提高。初步测算,新一年内中国有色金属及冶炼原料的进口成本,将普遍高于上年水平3成以上。


  受其影响,今后中国有色金属企业冶炼原料和能源进口成本趋向提高而非降低。在这种情况下,如果企业不能将成本增加因素向销售价格全部转移,其盈利水平将会受到挤压。初步判断,有色金属涨价概率大于企业利润被成本挤压概率。


  五、刺激有色金属及冶炼原料进口较大数量规模


  “买涨不买落”是市场经济的不二法则。由于有色金属及冶炼原料价格持续上涨,进口成本不断提高;并且因为前期价格低迷而使得一些企业推迟购买,致使社会库存(国家储备库存除外)普遍偏低,因此国际市场价格的大幅上涨,势必刺激一些补库需求、避险需求和囤积需求涌现,以及进口资源价格优势挤占更多国内市场份额。受其推动,今后全国有色金属及冶炼原料进口数量继续较大数量规模。海关统计数据显示,2016年前3季度累计,全国8种重要有色金属及冶炼原料进口量为4172万吨,同比增长6.2%。其中铜矿砂进口量同比增长31.9%,锰矿砂进口量增长4.9%,铁合金进口量增长11.2%,铜进口量增长14%,镍进口量增长55.5%,氧化铝进口量下降31%。据此测算,预计2016年全国8种重要有色金属及冶炼原料进口量为接近5600万吨,增长7%左右,预计2017年进口量有可能突破6000万吨,保持增长态势。

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